濮阳惠成研究报告：“风”驰“电”掣需求双击

濮阳惠成研究报告：“风”驰“电”掣需求双击

风能的开发技术要求高吗,风能产业链细分技术个股,sgs风能技术中心怎么样　　濮阳惠成主营顺酐酸酐衍生物及功能材料产品。顺酐酸酐衍生物主要产品为四氢苯 酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐和甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等。顺酐酸酐衍生物主 要用途为环氧树脂固化以及加工成特殊性能的环氧树脂、合成聚酯树脂、醇酸树脂 等，可以应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料和复合材料等；功 能性材料产品包括氢化双酚A、OLED材料等，氢化双酚A主要面对高端制造应用领 域，可用于高价值LED封装、高价值电气绝缘材料、风机叶片涂层、医疗器械部 件、复合材料等领域；芴类等功能材料中间体主要终端应用为OLED显示行业，公 司主要产品技术指标达到行业先进水平。公司产品拥有亨斯迈（Huntsman）、巴 斯夫（BASF）、全球知名OLED材料商等多家国际知名客户。

　　风能的开发技术要求高吗,风能产业链细分技术个股,sgs风能技术中心怎么样龙头企业市占率稳步提升，营收利润稳健增长。公司顺酐酸酐衍生物销售量从2011 年1.44万吨增至2020年4.89万吨、2021年6.36万吨，市场份额从2011年6.67%提升 至2020年10.64%，已成为顺酐酸酐衍生物龙头企业。2015-2021年，公司营业收入 从3.5亿元增长至13.93亿元，复合增长率为25.89%，归母净利润从0.57亿元增长至 2.53亿元，复合增长率为28.20%。受益于上半年原材料顺酐价格下降，需求端相对 稳定终端价格保持高位运行，2022年上半年公司营收8.19亿元，归母净利润2.09亿 元，同比增长89%。

　　电网绝缘及复合材料需求占营收6成以上。公司下游行业主要由电网、复合材料、涂 料、涂层及电子油墨、LED封装四大板块构成。其中电网绝缘为公司营收贡献最大板 块，公司顺酐酸酐衍生物产品广泛用于干式变压器、稳压器、互感器、绝缘子、绝缘 件等，合计占营收比例约40%左右；复合材料占比约20-30%，主要用于拉挤板材的 生产以及管道、压力容器等领域，目前在风电领域的拉挤板需求增速明显。

　　深耕顺酐酸酐衍生物领域，技术领衔打造丰富产品线。顺酐酸酐衍生物核心技术最 早主要为意大利波林（Polynt SPA）、新日本理化等国外公司掌握。濮阳惠成通过 新产品开发及产品异构化研究，成为国内产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物国内龙头 企业之一。自公司成立以来历经初步进入、产品丰富、持续创新等发展阶段，成为国 内顺酐酸酐衍生物行业规模最大、品种最齐全的龙头企业之一。2015年至今进入产 能扩建阶段，目前公司顺酐酸酐衍生物产能达到7.1万吨。福建古雷在建项目设计产 能5万吨，预计2024年募投项目达产后公司将达到12万吨产能规模。

　　高研发投入为技术领衔保驾护航。2018年至今公司研发投入不断加大，2021年研发 费用达8000万元，研发费用率占比5.71%。公司通过不断研发打造齐全的产品线和 丰富的产品品种规格有利于公司全方位满足市场需求，提升公司知名度和市场竞争 力，增强公司抗风险能力，满足大型客户的多样化需求有利于大型客户的集中采购。 目前公司最核心的产品酸酐衍生物产品为六氢苯酐和甲基四氢苯酐。

　　甲基四氢苯酐：挥发性小，毒性比一般胺类固化剂低20倍，是顺酐酸酐衍生物产品 中使用最广泛的一种固化剂。甲基四氢苯酐在室温下是低粘度液体，可直接与环氧 树脂混溶，使用方便，形成的环氧树脂固化物电气绝缘性能和机械性能优良，广泛 应用于电气设备绝缘材料、电子元器件封装材料及复合材料等领域。六氢苯酐：主 要用于环氧树脂固化、合成特种环氧树脂、合成聚酯树脂和醇酸树脂以及环保型增 塑剂。与四氢苯酐相比，六氢苯酐生产的聚酯树脂和醇酸树脂色泽浅，耐候性强，加 热损失小，是生产聚酯类高档涂料和特种复合材料不可缺少的原料。

　　股权结构清晰，王中锋是公司实际控制人。公司第一大股东奥城实业持有公司36.32% 的股份，其他不存在持有公司5%以上股份的股东。王中锋和杨瑞娜夫妇合计持有奥 城实业100%的股权，其中王中锋持股奥城实业83.22%，是公司的实际控制人。持续的股权激励方案强化团队凝聚力，助力公司持续成长。公司先后于2017年、2021 年制定并实施股权激励计划，对公司董事、高级管理人员以及业务骨干等通过授予 限制性股票进行股权激励，覆盖面广，持续滚动的激励计划有助于提高员工积极性， 增强团队凝聚力，为公司发展持续注入动力。

　　公司顺酐酸酐衍生直接材料占比85%左右，上游原材料价格波动对成本影响较大， 因此公司和行业内主要客户通常采用成本加成法定价策略，在原材料波动大的情况 下公司采取灵活定价策略，成本传导较为顺畅，同时公司通过调整产品结构，增加 高附加值牌号产品，毛利率保持相对稳定区间略上行趋势，2022年上半年公司综合 毛利率达到36%。2019年开始公司全面加强各项制度的建设，优化管理体制，健全 内部控制体系，对各岗位提出实施精细化管理的要求，公司三项费用明显降低，至 今仍保持低位水平。公司净利润率随着产品结构调整及费用控制近年稳步提升， 2022H1净利润率水平创下2015年以来的历史最好水平，达到25.45%。

　　风电迎来快速发展期，新增装机量持续爬升。陆上风电资源充足且成本较低、海上 风电单机装机量更具效率，全球风电迎来发展黄金期。我国风电行业经历2020年“抢 装潮”后，顺利步入“十四五”发展周期，装机量逐年稳步提升。参考广发电新团 队观点，预计2025年全球及中国风电新增装机或将分别达到164.6GW/80.0GW，复 合增速分别为15.15%/13.88%。 风机大型化迎合产业发展方向。

　　风机价格从2020Q1的 4037元/kw下降至2020Q4的3271元/kw，全年跌幅为18.97%；2021Q1的2860元/kw 下降至2021Q4的2267元 /kw，全年跌幅为20.73%，为近十年跌幅最大的一年。风机 招标价不断下探，风电产业链各环节着力于降本工作。根据风力发电工作原理，风 轮半径越大，扫风面积越大，单机功率愈大发电成本就愈低。随着全球风电产业的 快速发展，特别是海上风电的崛起，风电机组大型化趋势愈发明显，与此同时，对风电叶片工艺带来了新变革。

　　风机主梁拉挤工艺成为主流，其综合性能凸显。拉挤成型工艺是采取热固化剂生产 的一种连续生产固定截面复合材料型材的方法，其成品性能优势突出。风电叶片主 梁制造过程先将碳纤维（玻纤）制成拉挤板材，然后在叶片制作模具内铺设纤维板 材并固化后制成拉挤工艺主梁。相较于灌注、预浸料等方案，拉挤板纤维含量能做 到70%或以上含量，拉挤板具备模量更高、强度更强等特点；另一方面，在辅材用料 上，酸酐类固化剂的价格及单位用量也低于聚醚胺类固化剂，因此也降低了生产成 本。随着风电叶片大型化，叶片对材料重量、强度等性能要求提高，故未来叶片制造 中以高性能环氧树脂为基体、碳纤维（玻纤）等材料作为增强材料的拉挤板将成为 主流生产方案。

　　固化剂是树脂性能重要决定因素之一。固化剂用于将基体环氧树脂从热塑性线型结 构转变为网状结构的过程。固化后基体树脂能够充分展现其机械强度等优异性能， 发挥使用价值。环氧树脂固化剂品类众多，固化剂的种类选择能直接影响或者改变 环氧树脂的性能。

　　甲基四氢苯酐（MTHPA）是通过拉挤成型工艺制得风电叶片用高性能环氧树脂基碳 纤维(或玻璃纤维)增强复合材料中最常用的酸酐类固化剂。甲基四氢苯酐是一种淡 黄色透明油状液体，具有低熔点、低毒、低挥发性、热固化剂等特点。对拉挤工艺而 言，以甲基四氢苯酐为固化剂具有更好的浸渍性和较长使用期，其自身较低的固化 速度使材料能在数小时内保持较低黏度，可操作时间长。与环氧树脂配套使用后产 品具有耐腐蚀、耐候性（对红外、紫外不敏感）、耐温性，同时材料介电常数优越， 固化件完整性好内部不易形成孔洞，耐击穿性好。随着叶片大型化趋势拉挤工艺渗 透率提升，我们预计热固化酸酐类固化剂需求量有望大幅提升。

　　风电大型化主梁拉挤工艺带来甲基四氢纯增量需求。甲基四氢苯酐作为叶片用高性 能纤维主梁板复合材料制作过程中的主流固化剂。根据光威复材《风电叶片用主结 构碳梁改建项目》环评报告，其碳板叶型主梁部分碳纤维和树脂（含固化剂）的比例 为2：1，其中树脂和固化剂的比例接近1：1。

　　同时我们根据叶片厂拉挤板供应商草 根调研情况，做以下测算，以92/93m玻板叶型为例，玻纤拉挤板单支主梁7.9吨，树 脂占主梁重量17%，环氧树脂和酸酐固化剂比例1：1测算，单支叶片固化剂使用重 量达到0.67吨，一套叶片用量2.02吨，折合风电单GW装机酸酐固化剂使用量为403 吨，若考虑腹板以及叶片其他部位使用到主梁用量的10%左右，增加需求40.3吨，以 上两项合计风电装机单GW甲基四氢苯酐用量在440.3吨；以93m碳板叶型为例，碳 纤维拉挤板单支主梁4.5吨，树脂占主梁重量27%，环氧树脂和酸酐固化剂1：1比例 测算，单支叶片固化剂使用重量达到0.61吨，一套叶片用量1.8吨，折合风电单GW 装机酸酐固化剂使用量为306吨，若考虑腹板以及叶片其他部位使用到主梁用量的 10%左右，增加需求30.6吨，以上两项合计风电装机单GW甲基四氢苯酐用量在337 吨。

　　今年1-7月我国风电累计装机达14.93GW，同比增长18.77%；7月我国风电新增装机 1.99GW，同比增加15.03%。我国风电装机量历来以下半年尤其是年底为主，2019- 2021年我国风电装机量分别为25.74GW、71.67GW、47.57GW，而下半年装机量分 别为16.65GW、63.35GW、36.73GW，分别占到全年装机量的64.7%、88.4%、77.2%。 在今年招标需求超预期、装机旺盛的情况下，下半年装机有望高增，据广发电新组 数据测算，下半年预计将超过40GW装机。叶片大型化背景下，叶片半径越来越长， 对叶片的应力及耐候性性能提出更高要求，届时可以通过多种性能的酸酐固化剂进行复配提升产品性能满足下游要求，或将带来酸酐固化剂总需求量提升。

　　另一方面 碳纤维价格（根据中复神鹰招股说明书，21年上半年公司均价18.7万元/吨）远高于 玻纤价格（9月27日泰山玻纤产品报价7350元/吨），目前实际装机以玻纤叶片主梁 为主，因此我们采用玻纤装机需求用量单GW装机约400吨甲基四氢苯酐进行测算， 预计下半年风电增量需求约为1.6万吨，占比国内酸酐衍生物行业需求为5.7%（据华 经产业研究院预测数，2020年国内酸酐衍生物需求为27.97万吨），2023年预计风电 装机63GW，风电新增需求为2.52万吨，占比行业需求9%（同上口径）。濮阳惠成 2万吨甲基四氢扩产在今年三季度调试完成进入生产状态，预计单月新增最大产能约 2000吨，公司产品有望率先受益迎来量价齐升。古雷项目明年四季度逐步投产，甲 基四氢设计产能2.1万吨。

　　公司产品有望率先迎来量价齐升。据公司22年中报数据，公司上半年风电用甲基四 氢苯酐产品实现3000吨销量，占比酸酐销售量10%以上，我们认为公司风电用产品 有望率先迎来量价齐升，主要基于：（1）公司2021年开始布局风电下游行业，下游 客户认证及合作开展早，先发优势明显。（2）公司作为行业龙头产品牌号最为齐全， 未来风电叶片大型化对应力及耐候性等性能要求提高，公司能够提供更综合的产品 解决方案。（3）公司本部2万吨产能今年达产解决了公司产能瓶颈。

　　顺酐酸酐衍生物与环氧树脂形成的电网设备绝缘件性能优越。绝缘材料又称电介质， 是指在直流电压作用下，不导电或导电极微的物质。顺酐酸酐衍生物与环氧树脂形 成的电网设备绝缘件性能优越，一是其加工工艺性能良好，可以制成任意形状，绝 缘层厚度可按产品的要求制成，使产品体积更小，质量更轻，同时保有良好的整体 性、密实性。二是能有效提高电气设备的机械强度和耐环境性能，如耐冲击震动、防 火、耐候、防潮、耐化学药品腐蚀、耐热、抗寒等。三是可提高电气设备的绝缘可靠 性和安全性并延长其使用寿命。良好的介电性能特点使得环氧绝缘件广泛应用于输 配电各个环节，广泛用于电网配套的干式变压器、互感器、开关、电力电容器和绝缘 子等电气设备。

　　电网建设投资是重要的逆周期调节手段。电网建设属于公共基础设施建设的重要部 分，电网投资规模庞大，同时涉及设备制造、安装施工、配套工程等，环节多、产 业链条长，因而电网建设投资是逆周期促基建稳经济的重要方向。近年来年投资规 模在5000亿左右水平，18年整体宏观环境不佳，电网投资完成额达到历史最高水 平，全年累计投资完成额5373亿元。最近三年受疫情影响，投资完成额累计均有所 下滑。

　　我们预计电网投资增速加快或将成为重要的逆周期调节手段。从历史上来 看，在宏观经济较为承压的时期常伴随有促进电网工程建设规划和电网建设投资增 速的提升。以2012-2016年期间为例，2012年我国GDP增速出现较明显放缓后，电 力外输通道、配电网建设改造、农网改造升级等规划持续出台，电网投资增速不断 提升。

　　分布式发电发展空间大，并网压力激增。分布式发电是利用分散的能源资源，通过 小型发电机组，就近满足用户电力需求的发电方式。根据国家能源局披露数据，从 累计并网容量看，截至 2021 年底我国光伏累计并网容量达到 3.06万千瓦，其中分 布式光伏 1.08 万千瓦，占比 35.1%。从新能源就地消纳的并网环节看，若装机容量 较小时，可直接并入用电户电网；当装机容量较大时，可以通过专线汇流，通过专用 变压器升压并入 10kV 电网。分布式新能源目前通常接入低压配电网或中压配电网， 电压等级较低，经常出现变电容量不足、电压不稳定等问题。

　　新能源销量持续高增，快充解决方案对现有配网提出挑战。据中汽协数据， 2021年 新能源汽车销量349.40万辆，2022年1-7月份新能源汽车销量318.40万辆，同比 117.34%。新能源车充电目前有慢充和快充两种形式，快速充电模式是以较大充电 电流的直流充电桩作为主要的充电设备，充电功率一般在50-100KW之间，充电时间短，能够快速的充到较高的电量，预计快充是应对快速增长的电动车的充电需求的 主流方案。相对于传统的低功率慢充，快充接入配网充电时，给配网的负荷压力提 出更大的挑战，根据广发电新预计，2024年新能源汽车国内销量将达到1100万辆。 随着电动车规模的不断增加，现有的配网系统或将成为制约电动车快速发展的影响 因素之一，“十四五”期间对配网进行改造确定性较高。

　　“十四五”期间，宏观经济压力凸显，电网投资预计将发挥周期调节功能，同时随 着分布式新能源占比提升以及新能源车充电都对配网承载压力提出更大挑战；同时 从终端需求看，根据中电联报告预测，“十四五”期间我国全社会用电量年均增速 超4.8%，2025 年全社会用电量为9.5万亿千瓦时，预计十四五期间电网投资将加速 推进。参考美尔雅期货研究院（2021年实际数据为4951亿元，与预测值相差 1%）、未来三年电网投资CAGR5%。受益于电网投资规模的增长，配套的变压 器、互感器、开关、电力电容器和绝缘子等电气设备使用量将快速增加，相应的电 气设备绝缘材料市场对顺酐酸酐衍生物的需求随之增加。

　　公司在2016年募投项目进行了1万吨甲基四氢苯酐的扩产计划，后于2019年通过变 更募投资金投向收购同行山东清洋，取得1万吨甲基四氢苯酐和0.5万吨甲基六氢苯 酐的顺酐酸酐衍生物产能，并在2020年完成了收购。2020年公司酸酐衍生物产能 达到4.5万吨，产量5.0万吨，公司的产能利用率依旧高达111.15%。2021年公司酸 酐衍生物产能5.1万吨，产量达到6.4万吨，公司产能利用率高达124.55%，产能利 用率接近极限，产能瓶颈凸显。

　　根据华经产业研究院数据，2015-2020年顺酐酸酐 行业需求保持约9.2%左右的复合增速。2020-2021年公司顺酐酸酐衍生物销量分别 为4.9万吨、6.4万吨。产销率分别为97.85%、100.18%，产销两旺。综合以上，我 们判断公司近年一直处于产能紧缺、下游需求却稳定增长的供需紧平衡的状态。 因此，2021年年底，公司在濮阳本部原有厂房实施了2万吨甲基四氢苯酐产能扩 建，以应对十四五期间电网绝缘相关需求和风电叶片主梁工艺变化带来的新增需 求，目前该项目已于今年8月份调试完成，达到可生产状态。

　　2021年原材料价格大幅波动前，主要以综合成本加成固定毛利率进行销售，但公司 产品价格调整滞后于原材料价格波动，因此仍会导致公司产品毛利率有一定波动。 2021年公司开始逐步调整定价策略，2022年已调整为根据原材料价格情况灵活定 价，且保持原材料库存低位运行以控制库存风险， 2021H1、2021年全年、 2022H1原材料库存仅为0.28亿元、0.39亿元、0.33亿元。下游客户也通过提高采 购频次降低单次采购量来控制采购成本波动，公司成本波动传导机制顺畅。

　　2020年公司顺酐酸酐衍生物收入6.15亿元，销量4.9万吨，产品平均单价1.25万元/ 吨；2021年公司顺酐酸酐衍生物收入10.21亿元，同比增长66%，销量6.4吨，同比 增长31%，平均均价1.58万元/吨，同比增长28%；22年上半年公司顺酐酸酐衍生 物收入6.35亿元，根据2022年半年报公告显示公司上半年风电销量3000吨占比公 司销量10%左右，推算公司上半年顺酐酸酐衍生物销量约3万余吨，据此推算酸酐 衍生物平均均价2.05万元/吨，比去年全年均价上涨29%。

　　公司顺酐酸酐衍生物2020-2021年单吨成本分别为0.81万元/吨、1.19万元/吨，同比 提升47%。以甲基四氢苯酐产品为例，其主要原材料为顺酐、碳5。（1）顺酐： 2020年全年价格相对平稳，涨幅较小。受新冠疫情导致需求下降影响产品价格最低 至0.49万元/吨，产品最高1.07万元/吨，全年均价0.69万元/吨；2021年受能耗双控 影响产品波动较大，最高价格达到1.70万元/吨，最低0.77万元/吨，均价1.13万元/ 吨，均价同比提升了64%。（2）碳5为原油裂解加工产品，产品价格随原油价格波 动而波动。2020年整体受疫情应影响下，碳5随原油价格下跌处于低位水平，最高 0.45万元/吨，最低0.25万元/吨，均价0.3万元/吨；2021年碳5价格一季度涨幅明显 后全年较为平缓，最高0.5万元/吨，最低0.3万元/吨，均价0.46万元/吨，均价同比 提升2%。

　　受俄乌战争影响，2022一季度顺酐价格最高达到1.34万元/吨，最低0.87万元/吨， 均价1.06万元/吨，相较2021年均价有所回落。随着下游可降解塑料需求增加带动 顺酐企业产能大规模投放，22年下半年顺酐价格下降明显，目前回落至0.7万元/吨 附近，处于顺酐历史价格平均偏低水平。我们预计未来顺酐原材料产品均价维持在 0.8-1万元/吨区间范围波动。22年一季度受俄乌战争影响，原油价格大幅上涨，碳5 价格最高达到0.75万元/吨，最低0.5万元/吨，均价0.65万元/吨。我们预计未来碳5 价格呈高位回落趋势，预计产品均价维持在0.45-0.65万元/吨区间范围波动。

　　2017年以来，公司单吨综合毛利呈现逐年上升趋势，2017年-22H1公司单吨综合毛 利分别为0.56万元、0.61万元、0.69万元、0.64万元、0.64万元、0.92万元。公司 2020、2021年、2022H1顺酐酸酐衍生物单吨毛利分别为0.44万元、0.40万元、 0.76万元，受益于下游行业需求稳定增长及有利定价模式，公司单吨盈利能力稳定 上升。

　　根据濮阳惠成招股说明书，顺酐酸酐衍生物主要生产企业有濮阳惠成（已收购山东 清洋）、浙江阿尔法、大连今世光电、嘉兴东方化工厂等国内生产企业，其中濮阳 惠成的产品系列最全。2021年以来，全行业主要企业盈利能力相较往年有所提升， 同时基于未来风电下游增量需求，我们预计不排除会有现有企业或者新进入企业进 行资本开支产能扩产。基于目前公司产能利用率高位，产品平均价格处于历史偏高 位置，我们判断今明两年行业处于供需紧平衡的状态，预计未来两年公司的产品价 格和毛利率能够维持22年上半年水平。

　　公司功能材料产品目前以OLED相关的功能材料中间体为主，其他下游应用领域为 辅，公司重点在化学合成、纯化等方面建立了较强的竞争优势，由此积累了多家国 际知名优质客户资源，2020H1-2022H1功能材料营收分别为0.41亿元、0.48亿元、 0.76亿元、1.25亿元、1.14亿元。

　　公司现有氢化双酚A产能3000吨，电子化学品1000吨，2021年2万吨功能材料项目 投产，具体包括氢化双酚 A、2-溴-9-苯基咔唑、9,9-二甲基芴、2-溴-9,9- 螺二 芴、2-溴芴酮、2,7-二叔丁基芴等产品，同时古雷募投项目布局3200吨功能材料中 间体，预计2025年完全达产。其中包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、 40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以 及 20吨/年的有机膦类。

　　芴类等电子化学品中间体主要终端应用为OLED显示行业，OLED中间体属于技术 密集型行业，具有技术壁垒高，市场竞争小，产品种类多、产品附加值高等特点。 受下游应用市场的需求驱动，对功能材料中间体的需求有望持续扩大。在OLED大 屏显示方面，根据Omdia数据，2021年全球OLED电视面板出货量少于800万片， 预计22年全球OLED电视面板出货量接近1200万片，同比增速超50%。另一OLED下游智能手机方面，根据CINNO Research统计数据显示，2022年第二季度中国市 场折叠屏手机销量达58.7万部，同比大幅增长132.4%，上半年累计销量达130万 部，超过2021年全年的116万部，折叠屏正在呈现快速增长态势。

　　氢化双酚A（HBPA）是合成不饱和聚酯树脂、环氧树脂的原料，也是一种医药中 间体。当前使用氢化双酚 A 来提高环氧树脂的应用性能已成为环氧树脂改性的重 要手段，并且在特种环氧树脂方面的应用具有广阔的发展前景。主要应用于高端制 造，可用于高价值LED封装、高价值电气绝缘材料、风机叶片涂层、医疗器械部 件、复合材料等领域。受益于我国电子信息产业的快速发展、智能电网、超/特高 压输电线路投资力度的不断加大、风电新能源的投资力度增加、新型复合材料的广 泛应用，国内市场对特种树脂材料的需求一直呈增长趋势。氢化双酚 A 作为一种 新型树脂材料，未来受下游行业持续增长影响，市场需求将保持增长。

　　有机磷产品如1,2-双(二苯基膦)乙烷氯化镍、(4-溴苯基)二苯基氧化磷等产品可用于 有机合成，公司未来将在医药中间体等领域进行下游应用领域拓展。有机磷是一类 具有一般结构O=P(OR)3的有机磷化合物，它是具有烷基或芳族取代基的中心磷酸 酯分子。有机磷已广泛用于各种产品中，作为阻燃剂、增塑剂和发动机油的性能添 加剂。

　　公司持续保持满产满销，产能瓶颈凸显。受益于我国智能电网、超/特高压输电线 路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，我国对顺酐酸酐衍生物的需求 呈快速增长趋势，顺酐酸酐衍生物的需求量从2009年6.57万吨增长至2020年的 27.97万吨，年均复合增长率为14.08%。公司产能利用率持续保持高位，顺酐衍生 物2021年产能5.1万吨，全年生产6.35万吨，销量6.36万吨，公司整体处于满产满 销，随着电网投资加速及风电新增需求，公司产能瓶颈产品凸显。

　　双基地扩产，夯实龙头地位。濮阳生产基地位于以石油化工为支柱产业、化工技术 人才丰富的河南省濮阳市，基地周边地区原材料供应有充分保障，政策扶持力度大、 人力及原材料成本优势突出。基于下游行业需求持续增长、行业集中度不断提升、 公司优化产能区域布局，突破现有顺酐酸酐衍生物产能不足及市场潜力较大产品产 能卡位等限制因素，公司在2021年下半年本部进行了2万吨甲基四氢的扩产，目前已 投产；同时公司战略布局福建古雷生产基地，与现有的濮阳生产基地形成“双核心” 生产基地，巩固行业龙头地位。

　　古雷基地贴近原材料和下游客户，成本优势明显。福建古雷“顺酐酸酐衍生物、功 能材料中间体及研发中心项目”建设完工后，预计将新增年产5万吨顺酐酸酐衍生物 和年产3200 吨功能材料中间体的生产能力，其中，年产5万吨顺酐酸酐衍生物的生 产能力包括1万吨/年的四氢苯酐、1万吨/年的六氢苯酐、2.1万吨/年的甲基四氢苯酐、 5000吨/年的甲基六氢苯酐、2000吨/年的纳迪克酸酐以及2000吨/年的甲基纳迪克酸 酐。

　　福建漳州古雷石化基地是全国七大石化产业基地之一，具备深海岸线码头、完善的 基础配套设施和石油化工产业链集约发展等优势，规划总炼油能力达到5000吨/年。 公司主要原材料为顺酐、丁二烯、混合碳四、混合碳五，主要为石油炼化产品，古雷 石化基地能够保障“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”的原材料 充分供应和低成本运输。同时，公司客户主要位于长三角和珠三角地区，贴近下游 市场布局有利于降低公司综合成本。

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